Anthropic萬億與DeepSeek百億

原文作者：林晚晚

2026 年 4 月 17 日，AI 融資圈再度沸騰。

一張截圖在投資人圈中瘋傳：Anthropic 在 Caplight、Ventuals 等二級市場與衍生品平台上的隱含估值，悄然突破 1 兆美元大關。

短暫，卻真實——首次超越 OpenAI。

沒有官方公告、無新聞稿、Dario Amodei 亦未公開發聲。這純粹是 Pre-IPO 市場以真金白銀投下的信任票。

投資人盯著營收曲線興奮不已：Anthropic 年化營收自 2025 年底的 90 億美元，暴增至 300 億美元；短短四個月，增幅達 233%。消息迅速擴散：「AI 龍頭易主」。

需明確一點：Anthropic 最新一輪官方投後估值，為 2026 年 2 月 G 輪融資完成後的 3800 億美元；多家風投後續報價達 8000 億甚至更高，但 Anthropic 尚未接受。

那個「1 兆美元」，僅為二級市場平台依交易數據推算出的隱含估值。

幾乎同日，另一則消息從杭州傳出：

DeepSeek 正籌備成立以來首次外部融資，目標估值逾 100 億美元，擬募資至少 3 億美元——這是其三年來首度開放外部資本。

一家被資本追趕至萬億門檻；一家將資本拒之門外三年，再於自認恰當時機，僅輕啟一道門縫。

兩則消息並置而讀，揭示同一現實：這個春天，中美兩國最具代表性的 AI 公司，同時抵達自身發展路徑的關鍵邊界。

Anthropic 的站隊名單：全球資本的選擇

2026 年 2 月 13 日，Anthropic 完成 G 輪融資，總額 300 億美元，投後估值 3800 億美元。領投方為新加坡政府投資公司（GIC）與對沖基金 Coatue；聯合投資方包括黑石、高盛、摩根大通、卡達爾投資局、淡馬錫；英偉達承諾最高投入 100 億美元，微軟最高 50 億美元。

重複一次這份名單：新加坡主權基金、卡達爾主權基金、美國頂級投行、AI 硬體巨頭、雲端生態核心夥伴。

這不僅是投資清單，更是一張清晰的「站隊名單」——全球資本正以實際行動宣告：AI 的話語權，應留在美國，掌握於此家公司手中。

兩個月後，成果浮現。

企業支出管理平台 Ramp 數據顯示：2026 年 3 月，企業首次採購 AI 服務的新資金中，73% 流向 Anthropic，OpenAI 降至 27%；僅 10 週前，雙方市占率尚維持 50:50 的均勢。

關鍵引擎是 Claude Code：年化營收逾 25 億美元，自 2026 年初起翻倍有餘；企業訂閱用戶數量增長達四倍。

這一逆轉可如此理解：OpenAI 正打造一座面向消費者的「AI 迪士尼」，靠流量收門票；Anthropic 則修建一條通往企業核心系統的「AI 收費公路」——過路費遠高於門票，且一旦上路，極少更換車道。

Anthropic 宣布反超後不久，一份 OpenAI 首席營收官 Denise Dresser 的內部備忘錄遭外洩，指控 Anthropic 採用「總額法」虛增約 80 億美元營收。

具體而言：當客戶經由 AWS、Google Cloud 等雲平台購買服務時，Anthropic 將客戶支付全額計入營收，包含須分潤予雲服務商的部分。若剔除該項，其實際營收約為 220 億美元，仍低於 OpenAI 的 250 億美元。

文件措辭，宛如昔日同事間的彼此揭短。

解讀此備忘錄需補充背景：Anthropic 私募市場估值約 6000 億美元（較上輪大幅溢價），而 OpenAI 二級市場估值約 7650 億美元（較上輪折價約 10%）。老東家面臨資本市場壓力，發布此文既是攻堅對手，亦為穩定己方陣腳。

而慶功聲中一個不容忽視的數字是：Anthropic 預計要到 2027 年才能實現盈利。300 億美元年化營收、3800 億美元估值、屢創紀錄的融資輪次——唯獨盈利仍在「後天」。估值愈高，投資人期待愈強，現金消耗愈快，下輪融資壓力愈迫在眉睫。此一循環，Anthropic 無法主動打破，只能憑速度維繫。這，正是它那堵無形高牆。

DeepSeek：三年閉門，一朝開縫

再說梁文鋒。

R1 模型爆紅後，中國投資圈為之震動。曾直言「不看好創業公司做大模型」的朱嘯虎公開表示：「價格已非重點，關鍵是參與其中。」騰訊、阿里高層相繼造訪，各路 VC 輪番登門。

阿里 10 億美元入股傳聞、C 輪 7 億美元傳聞接連出現，又一一被否認。

梁文鋒就這樣，將整個投資圈晾在門外整整三年。

他的理由只有一句：「短期內無融資計畫。我們面臨的問題從來不是錢，而是高端晶片遭禁運。」

幻方量化為 DeepSeek 第一期研發自主出資 30 億人民幣，全數來自量化私募利潤。他真不缺錢，缺的是晶片——而融資，解決不了晶片問題。

另一重顧慮是：外部投資者進場，可能干預公司決策。

梁文鋒的人生軌跡，透露出一貫的邏輯：1985 年生於廣東湛江，畢業於浙大資訊與電子工程學院；畢業即投身量化投資，2015 年創立幻方量化；2019 年自籌近 2 億元建成算力集群「螢火一號」，搭載 1100 張 GPU。

A100 一上市，他搶在眾多企業前成為亞太首批取得者；2021 年再砸 10 億元建「螢火二號」，搭載約一萬張 A100；2023 年全面轉向大模型，創立 DeepSeek。

他做每件事，皆展現工程師式的前置思維：先備妥工具，再動手做事。拒絕融資，正是他手中最關鍵的一把工具。

如今，這把工具開始失靈。

DeepSeek 薪酬絕對值不低，卻難匹敵位元組、阿里、騰訊等市場化巨頭的股權激勵與估值溢價。梁文鋒已啟動公司估值工作，明確期權定價，賦予團隊更多確定性。

沒有外部融資，就沒有市場化估值；沒有市場化估值，就沒有期權價值。對頂尖工程師而言，在 DeepSeek 工作意味著你或正在改變世界，卻無法出示一張可精準計算財富的股權憑證。

2026 年 1 月，智譜港交所敲鐘，MiniMax 緊隨上市，同行期權陸續變現；DeepSeek 的人才流失壓力，日益真實。

另一項議題亦浮上檯面：DeepSeek 及幻方高層正討論，是否應從「專注研究」轉向「建立可持續產生收入並最終盈利的業務」。這項討論本身，就是一道開啟的門縫。

此次首輪融資目標估值逾 100 億美元（2025 年公司估值約 34 億美元），若成功，估值將實現數倍躍升；3 億美元融資額對 100 億美元估值而言，稀釋比例不足 3%。此舉極為克制，彷彿一人開門前，先以手觸門把感受溫度，確認安全，才輕輕推開。

梁文鋒以三年獨立，贏得最大談判籌碼。他開門，是在自己最有底氣之時。

AI 牌桌上的兩種文明

將這兩則故事並觀，一條暗線清晰浮現：

Anthropic 的 G 輪投資方：新加坡 GIC、卡達爾投資局、黑石、高盛、英偉達、微軟。

這份名單背後，是一套完整邏輯：AI 話語權應留於美國；「安全、可信」的 AI 是下一代基礎設施；每一筆資金，都是對此判斷的押注。

DeepSeek 的首輪潛在投資方，則涵蓋阿里巴巴、國有基金等中國頂級機構——這是中國資本首次公開為一家頂尖 AI 研究機構定價。押注的是另一套邏輯：技術自主、開源生態、本土算力。

兩張名單並置於同一張牌桌，實為兩種文明在各自下注。

閉源與開源，在此博弈中亦是兩種權力結構的選擇。

Anthropic 全程閉源，倚賴企業信任溢價：每月活躍用戶貢獻 211 美元營收。它銷售的不只是模型能力，更是專家背書的安心感——你無需理解它，只需相信它。

梁文鋒說：「開源更多是一種文化，而非商業行為；為開源貢獻，能讓我們贏得尊重。」前者將「何謂好 AI」的定義權收斂於少數人手中；後者則交由全球開發者共同辯證。

這是關於 AI 未來的兩種政治主張。

但兩家公司，實則面對同一根本命題：當你成長至足夠龐大，你拿什麼證明自己「值這個價」？

Anthropic 的答案是營收增長與企業客戶黏著度，但盈利仍待 2027 年，且舊東家持續質疑；DeepSeek 的答案，正在成形之中。

尾聲：兩條尚未走完的路

這場競賽，尚無裁判。

Anthropic 估值衝向萬億，盈利卻待 2027 年。全球最精明的主權基金與頂級投行，願意等待多久？AI 歷史太短，無人見過此等規模公司的「軟著陸」，也無人見過它的「硬摔」；所有人皆在黑暗中摸索，只是姿勢各異。

DeepSeek 的挑戰，是選擇的代價。融資之後，外部股東進場，梁文鋒苦心守護的獨立性，還能維持多久？一旦開門，世上尚無創辦人能完全掌控門後湧入之物。

Dario Amodei 自稱「在加速通往天堂與墜入地獄兩條窄路之間，尋找第三條路的探險家」；梁文鋒身邊的人說，AGI 才是他終極目標，金錢與商業化，從非首要優先。

兩人各自堅信，自己正從事一件比融資更重要的事。

資本市場不信信仰，只信損益表。

三年後，或五年後，當我們再翻閱這張賬單：曾衝向萬億估值的那家公司，是否證明了自己真正值這個價？以三年獨立換來尊重、再決定邁出第一步的那家公司，是否守住了初衷？

兩條路，都尚未走完。