市場宣告勝利：美股無懼霍爾木茲危機

原文作者：龍玥

原文來源：華爾街見聞

中東衝突爆發已逾一個月，美股卻強勢反彈、收復失地。

近期，華爾街正展現出「選擇性屏蔽噪音」的特徵。標普500指數自3月27日以來累計上漲近10%，納斯達克100同期漲幅約12%，更連續10個交易日收漲——創下該指數自2021年以來最長連漲紀錄。

更關鍵的是，標普500已在本週一交易中完全抹平自伊朗相關衝突升級以來的所有跌幅。

「市場已宣告勝利」？

高盛交易台Delta One部門負責人Rich Privorotky指出：「市場似乎已自行宣佈贏得與伊朗的『戰爭』，儘管衝突本身尚未真正結束。」

雖有觀點認為伊朗仍在等待時機，但Privorotky對其當前反應方式頗感意外：「胡塞武裝在紅海未採取任何升級行動，無人機襲擊亦未增加，停火協議亦未遭破壞。」他坦言，此刻宣稱勝利或為時過早；但股市顯然已將局勢視為趨於穩定。

高盛策略師Chris Hussey則明確表示：「伊朗相關衝突爆發至今已逾一個月，令人難以置信的是，標普500指數今年迄今仍上漲1.6%——這在上周仍是不可想像的。儘管通往最終和平之路起伏不斷，但股票本質上具備前瞻性，且如我們先前所強調：市場無法承受長期等待一個『已知終將解決』問題的後果——此一動態，正是解釋當前市場行為與重拾優異表現的核心邏輯。」

市場關注焦點正在轉移。BCA Research首席美國投資策略師Doug Peta指出：「股市乃至整體金融市場，似乎已不再高度關注霍爾木茲海峽局勢。」

隔夜市場中，人工智慧領域「領頭羊」企業持續領漲。Magnificent Seven（Mag 7）單日再漲3%，過去10個交易日累計上漲15%（其中9日收漲）。

半導體板塊成為此輪反彈核心引擎。彭博數據顯示，芯片板塊盈利預期於三個交易日內躍升約10%，對標普500整體每股盈餘（EPS）預測貢獻顯著。高盛數據指出，英偉達與美光兩家公司，預計將貢獻本季標普500 EPS增長逾50%。

而此輪反彈，不僅限於股市。

美國國債收益率隨油價回落同步走低，全線下降約3至4個基點；比特幣突破76,000美元，創衝突爆發以來新高；黃金交投於4,800美元上方，為3月18日以來最高水準；美元則持續走弱，幾乎吐盡戰爭爆發以來全部漲幅。

市場流動性亦加速恢復正常。高盛數據顯示，標普500成分股盤口流動性（Top of Book）已從地緣政治不確定性高峰時期的約350萬美元，回升至1,316萬美元，較20日均值提升141%；ETF成交量佔總市場成交量比重，亦由峰值時約50%回落至29%。

另有一項有趣現象：川普熟悉的政策劇本，似正悄然重演……

資金「單向追漲」，空方被迫回補

對於此波美股強勁反彈，一位資深股票交易員直言：「資金流向呈單向性……CTA基金、客戶端，所有人此前均大幅低配風險資產，如今正集體追漲。」

這類「恐慌式買入」背後，實為多重力量疊加所致：

機構投資者主導反彈。 Nationwide首席市場策略師Mark Hackett指出，經歷前期大規模拋售後，機構注意力已重新聚焦基本面，而當前基本數據具支撐性。

CTA基金大舉進場，長線基金與避險基金同步減持。 據高盛交易台數據，長線基金（LO）小幅淨賣出，避險基金（HF）淨賣出規模達3%，主要減持資訊科技、工業及通訊服務板塊——實質上正承接CTA基金的買盤。

空頭回補加速推升行情。 高盛滾動做空籃子出現三波大幅拉升；非營利科技股集體上漲；被做空程度最高的個股更遭遇明顯逼空行情。

高盛交易台將「七巨頭」（Mag 7）持續走強歸因於四點：地緣政治背景改善帶動指數對沖部位回補（Mag 7佔標普500權重約33%）、第一季度以來資金調度交易趨於平息、市場提前布局財報季強勁預期，以及持續進行的股票回購計畫提供支撐。

財報季接棒登場，基本面重新定價

市場敘事切換，具備扎實數據支撐。

本週，摩根大通、花旗集團、富國銀行、貝萊德等大型金融機構陸續公布第一季財報。高盛策略師Chris Hussey指出，銀行業向來被視為美國經濟健康狀況的晴雨表，「今晨財報顯示：儘管市場對通膨、AI發展、私人信貸及消費支出存有擔憂，家庭與企業整體財務狀況依然穩健。」

通膨數據亦提供支撐。3月生產者物價指數（PPI）環比上漲0.5%，低於市場預期。但RBC Capital Markets利率策略師Blake Gwinn提醒：「市場愈來愈傾向透過個人消費支出（PCE）傳導視角解讀PPI，並普遍將疲軟數據視為滯後指標，認為通膨壓力仍在路上。」

股市「向前看」，油市仍在等待

值得注意的是，股市與油市正呈現明顯背離。

WTI原油期貨當日跌破91美元關口；Polymarket數據顯示，WTI月底跌破90美元機率正快速攀升。油價下跌直接觸發因素包括：伊朗據報正考慮暫停部分石油出口以推動談判，以及美伊雙方正討論第二輪和平談判。

然而，原油遠期曲線（以12月布倫特期貨為代表）顯示：市場預期供應中斷的全面解決尚需更長時間——此與股市「任務完成」的樂觀情緒形成鮮明對比。

高盛Chris Hussey再次強調：「股票是具前瞻性的工具，市場無法承受等待一個他們知道終將解決的問題的後果——此一動態，正是解釋當前市場行為與重拾優異表現的根本原因。」

反彈之後，風險猶存

儘管市場情緒明顯回暖，多位策略師對後市仍持審慎態度。

RBC Capital Markets的Lori Calvasina警告：戰爭不確定性及其連鎖效應，仍使「成長型恐慌式修正」風險高懸。她在週日客戶報告中寫道：「倘若圍繞戰爭的基本面敘事或其影響發生變化，從估值角度觀察，股市仍有再度下跌空間，甚至可能跌得比先前更深。」

Nationwide的Hackett則對標普500能否突破歷史新高持保留看法：「在和談取得實質性進展之前，我懷疑市場難以真正站穩歷史高點。但一旦那一天到來，保守倉位、強勁基本面與已重置的市場預期，將共同釋放一股蓄勢已久的彈簧力量。」

債券投資者亦對通膨好轉訊號保持懷疑。花旗全球市場利率策略師Raghav Datla表示：「未來報告中，很難再看到更低的通膨數字；且目前無人能精準預測下一組數據將落在何處。」

資深策略師Ed Yardeni則相對樂觀。他在週日投資者報告中指出：如同烏俄衝突，金融市場正學習與伊朗衝突共存，並堅守其判斷——標普500已于3月30日觸底。