Wintermute EthCC觀察：DeFi湧向金庫，創辦人淡出發幣
原文作者： Wintermute Ventures
原文編譯： 深潮 TechFlow
導讀： Wintermute Ventures 投資經理 Joscha Kupferberg 參加了在坎城舉行的 EthCC 大會，帶回一線觀察：VC 投資更趨謹慎但仍持續出手；創始人普遍不再急於發行代幣，而是專注打磨具經濟可行性的產品；DeFi 建設者大規模湧向「金庫（Vault）」賽道；新銀行（neobank）功能正從差異化優勢轉為基礎配備；而 AI Agent 在加密領域的應用，幾乎全面退守至交易機器人層級。
@wmt_ventures 發推：
加密建設者現在到底在做什麼？
「Vault 是新的 Perps。」這是在坎城 EthCC 大會上反覆被提及的一句話。這場盛會真實映照出產業整體轉向：噪音減少、機構面孔增多、創始人低調務實、不再追逐發佈節奏。我們的投資經理 @joschakup 花費整整一週深度參與現場對話。以下是他的核心觀察摘要。
EthCC 現場氛圍：樂觀中帶現實感
與部分悲觀論調不同，現場整體氣氛積極穩健。早期建設者、風險投資機構與積極出資的家族辦公室高度共融，生態結構健康。唯一明顯陰影是持續且廣泛的裁員潮——這仍是當前行業不可忽視的現實課題。
加密 VC 投資策略：聚焦後期種子輪及以後階段
VC 投資態度更趨審慎，但活躍度未減。資金流向明顯轉向具備初步用戶 traction 與明確產品市場契合度（PMF）的後期種子輪、Pre-A 或 A 輪項目。純靠直覺（vibes）押注早期奇蹟（moonshot）的時代，已基本告一段落。
創始人優先順序：產品先行，代幣靠後
Joscha 接觸的絕大多數早期創始人，均未將代幣發行列為首要任務。他們的核心目標是打造可持續營收、具備明確商業模型的實際產品。代幣經濟設計被視為後續選項——若有需要，才進一步探討。
三大快速升溫的關鍵主題
- 鏈上外匯（Onchain FX）正悄然成為具備嚴肅商業潛力的議題
- 以隱私為核心的 DeFi 正崛起為獨立賽道，愈來愈多項目著眼於合規、機構級應用場景
- 預測市場迎來實質性成長動能，流動性基礎設施與激勵機制設計，已成各平台競爭焦點
Vault 已成 DeFi 新核心賽道
DeFi 建設者正集中火力拓展機構級應用與真實資產（RWA）整合。若有一個貫穿全場的關鍵詞，那必然是「Vault（金庫）」。從底層 Vault 基礎設施、收益型金庫產品、再質押（rehypothecation）協議、策略發現引擎，到第三方評級服務——整個生態已高度收斂於此一範疇。緊隨其後的是穩定幣與新銀行（neobank）功能整合。
新銀行功能：從差異化利器變為標準配備
許多 TVL 規模可觀的 DeFi 項目，正透過接入第三方服務商，快速部署出入金通道、虛擬/實體銀行卡、收益金庫等新銀行能力。此舉有助提升用戶留存與體驗，但邏輯上也意味著：單純提供新銀行功能，已不足以構成長期競爭壁壘。
AI Agent：目前仍侷限於交易自動化層級
加密領域內多數 AI Agent 的實際應用，已大幅回歸至基礎交易機器人（trading bot）範疇。Joscha 原期待見證更具突破性的智能代理架構或自主決策案例，但現場尚未出現令人驚豔的進展。截至目前，這仍是少數尚未展現明確進化方向的領域。
