RWA週報｜資產用戶首度回撤；SEC擬推代幣化證券創新豁免

原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者 | Ethan（@ethanzhang_web3）

RWA 市場最新動態：美債主導增長、持有人縮量、監管框架加速成型

根據 rwa.xyz 數據面板，截至 2026 年 2 月 24 日，RWA（真實世界資產）鏈上總價值（Distributed Asset Value）達 250.7 億美元，較 2 月 10 日的 241.4 億美元增長 9.3 億美元，增幅約 3.85%，再創階段性新高；代表性資產總值（Represented Asset Value）同步升至 3625.6 億美元（+84.2 億美元，+2.38%）。整體規模穩步擴張，但用戶端出現明顯變化——資產持有者總數由 84.22 萬人回落至 71.04 萬人，減少 13.18 萬人，降幅達 15.65%，顯示短期參與深度有所收斂。

穩定幣表現分化：總市值微幅下滑至 2961.0 億美元（-0.23%），但持有者人數顯著上升至 2.3691 億人（+902 萬人，+3.96%），反映鏈上資金使用廣度持續擴大，基礎用戶滲透率穩步提升。

資產結構持續優化：美國國債規模由 99 億美元增至 106 億美元（+7.07%），成為本期最大增量來源；商品類資產維持在 53 億美元高位；私人信貸小幅升至 29 億美元；機構另類基金則穩定於 22 億美元。低風險、高流動性資產持續吸納主流資金，凸顯市場偏好「收益確定性 + 流動性」雙重保障的配置邏輯。

關鍵監管進展：SEC 明確穩定幣資本要求，CLARITY 法案有望 4 月落地

美國證券交易委員會（SEC）於 2 月 19 日更新《規則 15c3-1》（淨資本規則）問答，明確經紀交易商計算支付型穩定幣（payment stablecoin）自營頭寸淨資本時，若認定其具備「現成市場」（ready market），可僅對多空頭寸中市場價值較大一方計提 2% 折價率（haircut），並表示工作人員將不提出異議。此舉大幅降低合規成本，被視為鼓勵穩定幣在托管、結算及代幣化證券業務中實質應用的重要信號。加密貨幣工作組主席 Hester Peirce 公開支持，強調該處理方式更貼近支付型穩定幣以美元及高品質短期資產為支撐的實際底層結構。

與此同時，《CLARITY Act》（加密市場結構法案）推進提速。參議員 Bernie Moreno 表示，法案「已出現明確通過路徑」，預期將於 2026 年 4 月前在國會表決通過。Coinbase 執行長 Brian Armstrong 指出，各方正就穩定幣計息條款等爭議點尋求「共贏方案」。白宮官員亦對法案年內落地持積極態度，且中期選舉結果預期不影響立法進程。

代幣化證券監管邁入實操階段：SEC 宣布「創新豁免」機制與七大重點舉措

SEC 主席 Paul Atkins 在 ETHDenver 大會披露，未來數月將密集推出系列監管行動，核心聚焦於代幣化證券與投資合約的合規落地：

1. 制定加密資產是否構成「投資合同」的判斷框架，明確訂立與終止標準；
2. 推出「創新豁免」（Innovation Exemption），允許代幣化證券在新型平台進行有限交易，為長期監管框架積累實踐經驗；
3. 提出針對「透過加密資產融資」的規則制定提案；
4. 發布不採取行動函（No-Action Letters）與豁免令，釐清錢包等非註冊工具適用性；
5. 就經紀交易商託管非證券類加密資產（含支付型穩定幣）啟動規則制定；
6. 推進過戶代理機構現代化，明確區塊鏈在登記存管中的法律效力；
7. 提供額外指引與不採取行動函，協助業界理解現行法規在獨特場景下的適用方式。

此一系統性規劃標誌著美國正從原則性監管邁向場景化、工具化的實務治理階段。

中國與香港 RWA 監管邊界明確：42 號文劃定「境內嚴禁、境外嚴管」紅線

隨中國央行等八部門聯合發布《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（「42 號文」），RWA 境外發行監管框架正式浮出水面。據熟悉監管動向人士透露：以香港資產為基礎資產的 RWA 不屬於 42 號文管轄範圍，亦不歸中國境內監管部門負責；目前尚無基於境內證券、基金等底層資產在香港等地發行的 RWA；若未來出現此類安排，則由中國證監會機構部統籌監管。需特別強調：政策「未禁止」不等同於「鼓勵發展」，更不可解讀為「促進開放」，而是嚴格限制境內資產出境上鏈的審慎路徑。

鏈上數據亮點：以太坊 RWA 總市值突破 150 億美元，OneChain 完成 6,700 萬美元 A 輪融資

Token Terminal 數據顯示，截至 2 月 17 日，以太坊鏈上 RWA 資產（含代幣化基金、商品、股票）總市值已逾 150 億美元，年同比增長達 200%，彰顯公鏈生態對現實資產上鏈的強勁承接力。

OneChain 正式宣布完成 A 輪戰略融資 6,700 萬美元，投資方包括 Bitgo Capital、East Bank、PACIFIC BANK 及 UBpay，GBEX Holdings 擔任獨家財務顧問。本輪資金將用於打造面向機構資產發行方、金融機構與全球投資者的全棧式 RWA 上鏈基建，涵蓋發行、確權、管理與流動性交易一體化解決方案。其使命「Tokenizing Real-World Value」明確指向全球合規 RWA 發行與管理平台定位。

熱點項目進展：Ondo 與 MSX 加速拓展代幣化股票應用場景

Ondo Finance（ONDO）：代幣化股票首度作為抵押品接入以太坊 DeFi

2 月 12 日起，Ondo Global Markets 的代幣化股票 SPYon、QQQon 正式上線 DeFi 借貸市場，並完成與 Morpho、Gauntlet 的協議集成；2 月 13 日，由 Chainlink 提供官方數據預言機支援的 Ondo 代幣化股票應用全面上線，TSLAon 等機構級定價資產已作為高品質抵押品，在 Euler Finance 金庫中實現鏈上借貸與結構化產品應用——這標誌著代幣化美國股票首次在以太坊 DeFi 中擔任抵押資產角色。彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 同步透露，21Shares 正申請發行 Ondo ETF。

MSX（STONKS）：手續費減半 + 官網全面升級，打造「加密世界的納斯達克」

麥通 MSX 於 1 月 13 日起實施 RWA 現貨交易手續費改革：買入維持 0.3%，賣出降為 0%，完整交易環節綜合成本直降 50%。2 月 11 日，msx.com 官網完成整體視覺與交互升級，採用深色金融風、新擬物設計與品牌綠色狀態標記，強化行情、下單、倉位等核心模塊操作效率與可讀性，致力於提供「高流動性、低門檻」的美股鏈上投資入口。

延伸閱讀

《RWA 週報系列》

《Robinhood 硬闖 L2，主打 RWA 代幣化》

《42 號文件定調後，什麼是最佳的 RWA Token 標準？》

《Web3 律師解讀：8 部門新規落地，RWA 監管路徑正式明晰》