GameStop執行長賣襪購eBay：560億行為藝術

原文作者：Ada，深潮TechFlow

5 月 7 日凌晨，GameStop 執行長 Ryan Cohen 於 X 平台貼出一張截圖。

eBay 向其發送通知，宣佈其帳戶遭永久停用，理由為「我們認為該活動正使 eBay 社群面臨風險」。

24 小時前，他仍在個人 eBay 帳戶上掛售一雙襪子，並附文：「在 eBay 上賣東西，湊錢買 eBay。」

看似戲謔，實則認真——就在三天前，Cohen 剛向 eBay 董事會提交一份總值 560 億美元的非約束性收購要約。

一紙難以落地的收購提案

5 月 4 日，GameStop 正式宣布對 eBay 提出每股 125 美元的收購要約。

根據公告，交易將以現金與 GameStop 普通股各佔 50% 的方式支付，較 eBay 前一交易日收盤價 104.07 美元溢價 20%，亦較今年 2 月 4 日（GameStop 開始增持 eBay 股份之日）收盤價溢價達 46%。

消息公布後，eBay 股價於週一上漲約 5%，至 109 美元左右，仍遠低於 125 美元報價；與之相反，GameStop 股價下跌約 10%，反映市場對交易可行性普遍存疑。

目前 GameStop 市值僅約 112 億美元，不足收購規模的五分之一。儘管已取得 TD Bank 發出的 200 億美元融資意向函，資金缺口依然龐大。

Cohen 於 CNBC 採訪中坦言：「我們提供一半現金、一半股票的方案，且具備增發股票完成交易的能力。」換言之，即透過發行新股籌資。然而，以一家市值 112 億美元公司的股票，去兌換估值達 555 億美元的 eBay 股權，前提是 GameStop 股價須先暴漲逾 5 倍，方能令 eBay 股東接受該等對價。

市場如何評估？Kalshi 平台交易員預測 GameStop 於 2026 年完成收購之機率僅 26%（相關合約總交易量尚不足 2,000 美元）；Polymarket 更悲觀，預期成功率僅 15%。

Semafor 引述知情人士指出，eBay 董事會雖於本週召開會議審議該要約，但此交易「已近乎胎死腹中」——Cohen 未能爭取任何重要股東公開表態支持。

一場精準計算的敘事行動

5 月 6 日，收購要約遞交 48 小時後，Cohen 開始於個人 eBay 帳戶密集上架商品：襪子、雜物、私人用品等，累計拍賣金額達數萬美元。

同時，他在 X 平台密集批評 eBay 董事會管理失當。當日先收到「達月度上架金額上限」通知，隨即帳戶遭永久封禁。

封號通知中那句「對 eBay 社群構成風險」，與一位正試圖收購 eBay 的 CEO 形成荒誕反差——這正是 Cohen 的行為藝術核心：若理性報價無法撼動董事會，便以高聲量激活 GameStop 散戶基本盤，藉由股價飆升，創造可供支付的股票對價。

何以至此？背後有明確激勵邏輯：2026 年初，GameStop 董事會修訂 Cohen 薪酬方案——若公司市值達 1,000 億美元，其最高可獲 350 億美元股票獎勵。而當前市值僅約 112 億美元，單靠傳統遊戲零售業務幾無可能達標，併購擴張遂成唯一可行路徑。

因此，「賣襪子收購 eBay」從非寫給董事會的商業提案，而是專為 Reddit WSB 板塊散戶打造的敘事劇本。

從比特幣到 eBay：同一套敘事引擎

拉遠視角可見，從比特幣到 eBay，Cohen 的操作邏輯高度一致。

2025 年 2 月，Cohen 親赴會見 MicroStrategy 執行長 Michael Saylor；三個月後，GameStop 宣布斥資 5.13 億美元購入 4,710 枚比特幣，平均成本約 108,917 美元（《路透社》報導）。

對比 Saylor 將全公司資產負債表押注比特幣、持續發債加碼，Cohen 僅動用當時現金儲備的 10.4%，購入後即停止增持；至 2026 年 1 月 23 日前後，GameStop 更將全部 4,710 枚比特幣轉移至 Coinbase Prime，準備清倉。

轉出比特幣後，Cohen 接連接受多家國際媒體專訪，高調闡述收購願景，誓言將 GameStop 打造成「類似波克夏·海瑟威」的投資控股平台。當記者追問比特幣策略時，他拋出廣為流傳的金句：「這個策略比比特幣更具吸引力。」

所謂「更具吸引力的策略」，正是如今的 560 億美元 eBay 收購案。

敘事邏輯至此閉環：先以比特幣財庫概念拉升股價與關注度；待帳面虧損浮現，立即切換至更宏大的併購敘事——打造千億級控股集團。每個故事皆比前一個更宏大，卻均未真正落地。

Saylor 是信仰者，Cohen 是執行者。他不需交易閉環，只求敘事閉環——比特幣講完，就講 eBay；eBay 講完，下一個故事必然登場。

為何鎖定 eBay？

eBay 擁有穩定現金流、穩健 GMV 及可預期股東回報，年營收達 310 億美元。若合併後公司能維持 eBay 現有估值倍數，整體市值即有望突破關鍵門檻。

Cohen 圖的是什麼？

一種合理解讀是：他需要一個比比特幣更具爆發力的新故事。

GameStop 的核心困境，從非缺乏現金——其帳上 94 億美元現金儲備真實存在；真正的瓶頸，在於作為一家以實體門店、二手遊戲及線下交易起家的零售商，其傳統業務長期受數位下載、平台自營商店與訂閱制服務侵蝕，已難以支撐 112 億美元市值。

散戶買的，是 Cohen、是迷因（meme）、是「下一個波克夏」的可能性。

而可能性，必須持續餵養。

比特幣敘事可支撐一段時間；一旦動能衰減，便需更刺激的替代方案——收購一家規模達自身五倍的上市公司，正是最高效的故事升級。

交易能否成功？並不重要。

重要的是：要約遞出後，CNBC 邀請上節目，《華爾街日報》刊登專訪，Reddit 再次沸騰，GME 股價短期劇烈波動。在波動中，期權多頭獲利、散戶重拾「我們又贏了」的集體幻覺、Cohen 本人亦可藉此套現部分股權激勵。

而「賣襪子被封號」所引發的免費流量，效應遠超所有傳統公關投放。

當行為藝術成為資本市場新常態

須注意：Cohen 是具真實戰績的連續創業者——其創立的 Chewy 曾以 33.5 億美元售予 PetSmart。他深知 eBay 董事會絕不可能將公司出售給市值僅為自身五分之一的對手；他也清楚 TD Bank 的 200 億美元融資遠不夠，發行新股稀釋股權更將直接遭 eBay 股東否決。

但他不在乎交易是否成真，只在乎表演是否足夠震撼。

這場表演的真正受眾，是流動性，是注意力經濟本身。在當今一切資產皆由敘事定價的時代，誰能製造最大聲量，誰就能短期內攫取最多流動性。

「掛襪子被封號」的傳播效能，百倍於正式新聞稿。一夜之間，全球財經媒體聚焦 Cohen，社交平台瘋轉封號截圖——這份免費全球曝光價值，遠超所售商品成交額本身。

今日資本市場，已難以區分行為藝術與投資動作：過去遞交收購要約，是為真正併購；如今遞交要約，是為驅動股價波動。有波動，就有利潤；有利潤，就有退出路徑。Cohen 團隊對此駕輕就熟。

Cohen 從不下重注，永遠在準備下一場演出。但有一點已然清晰：當一位上市公司執行長，必須透過在 eBay 挂售襪子來證明其收購意圖之「認真」，並遭 eBay 以「對社群構成風險」為由永久封號——這一行為本身，已成為當代資本市場最精準的註腳。

潮水退去時，跑得最快的總是那些來去匆匆的跟風者；而真正的信徒，或許早已對這場表演不屑一顧。