Gate機構週報：油價跌14％　Uniswap成交量登頂

摘要

• 近一週市場受停火協議緩和、通脹降溫與貨幣政策穩定三重驅動，風險偏好顯著回升：油價大跌、VIX 指數跌破 20，BTC 價格區間上移至 6.8 萬–7.3 萬美元。

• 流動性層面展現強勁修復力——BTC 現貨 ETF 單週淨流入達 8.33 億美元，創階段新高；ETH ETF 同步錄得 1.87 億美元淨流入，機構買盤重新主導市場。

• 交易結構明顯轉向宏觀高波動資產與頭部平台：資金集中於原油等能源品種；DEX 端回流 Uniswap 等高流動性 EVM 平台。

• 穩定幣與 DeFi 出現結構性修復：USDC 成為主要增量來源（單週增加 118 億美元），資金優先回流 Lido、Aave 等頭部質押與借貸協議。

• 協議收入重心回歸基礎設施層：交易與清算類協議（如 Hyperliquid、Aerodrome）收入顯著增長；前端流量入口（如 Phantom、Jupiter）熱度回落。

• 衍生品市場呈現「空頭擁擠但價格上行」背離特徵：BTC 資金費率持續為負、未平倉合約快速攀升至 253 億美元，短期具備擠空潛力；期權策略轉向短端博弈與賣波操作。

1. 市場焦點解讀：地緣緩和 + 通脹降溫 + 政策確定性共築多頭基礎

過去一週，美、伊朗與以色列達成為期兩週的停火協議，全球地緣緊張情緒大幅緩解。協議宣布後，油價單週暴跌 14%，VIX 指數收於 19.23，為 3 月初以來首次跌破 20，標誌市場恐慌情緒顯著退潮。

與此同時，美國 3 月 CPI 數據顯示核心通脹同比僅 2.6%，低於預期，緩解市場對聯準會（Fed）進一步加息的擔憂；FOMC 會議紀要亦顯示，4 月維持利率不變機率高達 98.4%。政策路徑高度清晰，為風險資產提供穩健支撐。

在多重利好疊加下，比特幣價格區間由前一週的 6.3 萬–7 萬美元，上移至 6.8 萬–7.3 萬美元。7.3 萬美元為關鍵阻力位，若霍爾木茲海峽確認重開，有望成為突破催化劑；支撐方面，6.8 萬–6.9 萬美元已多次驗證有效性，顯示當前價格已充分反映長期衝突預期，上行空間大於下行風險。

2. 流動性分析：ETF 強勢流入、TradFi 結構再平衡、DEX 回歸頭部平台

2.1 BTC/ETH ETF 創數月最大單週淨流入

BTC 現貨 ETF 全週淨流入約 8.33 億美元，遠超前一週的 2,230 萬美元，為 2 月底以來最高水準。其中 BlackRock 的 IBIT 流入 6.12 億美元，Fidelity 的 FBTC 流入 1.52 億美元；ETH ETF 方面，BlackRock 的 ETHA 流入 1.68 億美元，ETHB（質押型）流入 6,600 萬美元。

資金流向呈現「避險—抄底—反彈」三段式節奏：4 月 6 日因地緣不確定性升溫，單日流入 4.71 億美元；7–8 日因談判破裂與海峽封鎖風險，連續兩日淨流出；8 日晚停火消息公布後，資金迅速回流，並於 10 日 CPI 數據公布後加速流入，體現「利空出盡、多頭反攻」的典型市場行為。

2.2 TradFi 流動性：從避險配置轉向宏觀波動交易

DEX 端永續交易結構明顯分化：WTI 原油與布倫特原油占比大幅上升，黃金、白銀等傳統避險資產占比下滑，反映資金正從防禦性配置，轉向圍繞地緣與能源變量的高彈性方向博弈。

CEX 端永續合約交易量維持高位震盪，「黃金 + 原油 + 指數」多資產聯動框架逐步成型。主流交易所 TradFi 資產總數由 802 支增至 885 支（+10.3%），其中金屬類新增 6 支（+26.1%）、大宗商品新增 7 支（+17.9%），顯示機構對宏觀對沖工具需求持續擴容。

以 XAUT（黃金）為例，訂單簿深度（Delta）顯示「先弱後強」：4 月 8 日買盤深度明顯增強，9–12 日高位震盪中拋壓再現，週末再度轉為正向 Delta，反映市場情緒邊際改善，但上方仍存一定阻力。

3. 鏈上數據洞察：穩定幣修復、質押回暖、借貸擴張、基礎設施獲益

3.1 DEX 交易回流 EVM 頭部平台，Uniswap 重登榜首

Uniswap 單週交易量達 138.5 億美元，重回第一；PancakeSwap 以 103.3 億美元位居第二。資金明顯回流流動性更深、交易對更成熟的主平台。Base 生態的 Aerodrome 與 Bisonfi 承接部分活躍資金；Solana 生態內 Whirlpool、Raydium 等則普遍回落，未形成全面擴散。

3.2 穩定幣總量維持高位，USDC 成唯一明確增量

穩定幣整體規模穩定，USDT 變化微小；USDC 單週由 7,986.8 億美元升至 8,104.9 億美元，淨增 118.1 億美元，為當週最明確的資金流入方向。去中心化穩定幣（USDS、USDe、DAI、GHO）普遍小幅下滑，USDG 與 PYUSD 則雙雙回升，顯示支付型與新發行穩定幣內部正進行新一輪資金分流。

3.3 流動性質押同步修復，ETH 與 SOL 雙主線抬升

Lido 總質押額回升至 210 億美元以上，Rocket Pool 重返 13 億美元；SOL 生態中 Sanctum Validator LSTs 升至 11.3 億美元，Jito 與 Jupiter Staked SOL 亦明顯增長。本次修復具有高度一致性，反映風險偏好回暖後，資金首選回補頭部協議倉位。Lido 近期推進 EarnETH、EarnUSD 及 first-loss protection 等機構級產品，進一步提升大資金配置意願。

3.4 Aave 借貸規模拐頭向上，主網與 Mantle、Plasma 多鏈共振

Aave 全網借貸總額升至 176.9 億美元（前一週為 172.5 億美元）。其中 Ethereum 主網由 132.7 億升至 135.7 億美元，為核心拉動力；Mantle、Plasma、Base、Arbitrum 均站上 5.17 億美元左右，顯示新增融資需求高度集中於流動性最深、執行效率最高的主流鏈路。

3.5 Aave 資金利率分化：USDC 走鬆，USDT 與 WETH 利率抬升

USDC 平均浮動借款 APR 從 3.51% 降至 3.42%，資金壓力緩和；USDT 則由 3.10% 升至 3.22%，WETH 從 2.23% 升至 2.29%。顯示新增融資需求正從 USDC 轉向 USDT 周轉與 ETH 仓位管理，符合交易活躍度回升的特徵。若 Aave V4 實現跨市場路由與風險隔離，此類利率分化或將進一步放大。

3.6 協議收入回歸基礎設施層，交易與清算協議領漲

Hyperliquid 收入由 1,132.3 萬美元升至 1,367.7 萬美元；Titan Builder 從 55.8 萬美元躍升至 143.8 萬美元；Aerodrome 由 111.3 萬美元增至 196.0 萬美元。相較之下，Phantom（197.6 萬 → 133.2 萬）、Jupiter（154.1 萬 → 92.8 萬）等前端入口明顯回落；Aave 收入穩至 144.1 萬美元，展現借貸協議更高的盈利韌性。整體顯示資金正系統性回流至成交效率更高、清算能力更強、現金流更穩健的基礎設施層。

4. 衍生品追蹤：空頭擁擠引發擠倉潛力，短端波動主導策略選擇

4.1 BTC 資金費率深度轉負 + 價格走強 = 擠空前夜

BTC 資金費率全週持續為負，4 月 13 日最低逼近 -0.015，但價格卻從 69,000 美元反彈至 74,000 美元上方，形成典型「價格上漲、空頭付費」背離結構。未平倉合約（OI）由 225 億美元快速升至 253 億美元，且於 4 月 11 日出現短暫下探後迅速創新高，顯示弱勢倉位已被清洗，新一輪趨勢性資金正在接力入場。

4.2 期權結構：短端密集博弈，中遠端偏防禦

日期權於 4 月 10 日達全週峰值，反映停火消息證偽後的超短線高頻波動博弈；月期權則於 4 月 7–8 日集中放量，體現機構對地緣窗口期的方向調整。到期結構以當日與下周五合約為主，中遠期成交量遞減，顯示市場缺乏中期共識。大宗交易層面，BTC 以期限結構套利（做多短端波動率、做空中端）為主；ETH 則以賣跨（Short Straddle）等收權利金策略佔主導，整體偏向波動率結構與區間交易，而非單邊押注。

4.3 防禦溢價邊際緩和，但尚未轉向進攻

BTC 25-Delta Skew 全期限維持於 -4 至 -8 vol 區間，Put 溢價仍主導，但已較 3 月底 -8 至 -11 vol 的極端水平回升 2–3 vol 點，顯示看空情緒邊際緩和。ETH Skew 更為顯著，由 -5 至 -8 vol 上移至 -3 至 +2 vol，部分期限接近對稱，尾部風險定價明顯收縮。然而長端 Skew 尚未轉正，機構整體仍維持「降低防禦、但未徹底解除」的配置狀態。

4.4 DVOL 回歸基線，波動率壓縮進入尾聲

BTC DVOL 目前約 44.76，已自 2 月初地緣衝突觸發的 90+ 極值持續回落，基本回歸 1 月中旬基線（45–48 區間）。4 月停火事件僅帶來短暫脈衝（45→50），隨即快速回落，顯示市場不再對單一地緣事件賦予高波動溢價。ETH DVOL 約 65.50，雖同比回落但仍高於 BTC 約 20 vol 點。結合大量賣跨與賣波策略，主流判斷已確立為「低波震盪環境」。DVOL 若進一步下探至 40 附近，將進入歷史低波區間，屆時將為中期買入波動策略提供更具性價比的佈局窗口。

5. 本週展望

6. Gate 機構動態更新

交易表現：結構優化，整體跑贏大盤

• 現貨與合約交易整體表現優於市場，合約業務居行業領先地位

• 做市費率及考核規則迭代後，中腰部客戶活躍度明顯提升，交易結構持續優化

CrossEx：交易量與資沉創歷史新高，與資管平台聯動加速

• CrossEx 激勵活動持續推動充值與交易放量，多家客戶已進入實盤與策略部署階段，交易量與資沉均創歷史新高

• 持續推進與資管平台、OTC Loan 的深度聯動

資金業務：需求持續回暖，結構分化明顯

• 活期與全倉借貸規模增長顯著

• ETH、USDT 及熱門資產借貸需求大幅回升

技術進展：效能與功能雙提升

• WebSocket SBE 正式上線，大幅提升行情與訂單數據傳輸效率

• AI 客服機器人已初步落地，逐步賦能 BD 團隊與客戶服務

資料來源

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens

• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report

• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi

• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD

• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives

• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate 研究院是一個全面的區塊鏈與加密貨幣研究平台，為讀者提供深度內容，涵蓋技術分析、熱點洞察、市場回顧、產業研究、趨勢預測與宏觀經濟政策分析。

免責聲明

加密貨幣市場投資涉及高風險，建議用戶於做出任何投資決定前進行獨立研究，並充分了解所購買資產與產品之性質。Gate 不對此類投資決策所造成之任何損失或損害承擔責任。