加密熊市：華爾街權力更迭前奏
整理 & 編譯：深潮 TechFlow
嘉賓：Tom Lee，Fundstrat 聯合創始人兼研究主管；Michael Lewis，《點球成金》、《大空頭》、《弱點》和《無限未來》作者
主持人：Liz Thomas，SoFi 投資策略主管
播客來源：SoFi
原標題：AI Boom or Bubble？ Michael Lewis, Tom Lee on the Risks and Rewards | The Important Part LIVE
播出日期：2026 年 2 月 19 日
核心重點摘要：AI 泡沫、黃金見頂、散戶逆襲與金融新秩序
在 SoFi《The Important Part LIVE》現場播客中，投資策略主管 Liz Thomas 對話 Fundstrat 創辦人 Tom Lee 與暢銷書作家 Michael Lewis，深入剖析 2026 年全球金融市場最關鍵的五大命題：AI 是否已步入泡沫臨界點？黃金是否迎來歷史性頂峰？為何散戶近年表現持續碾壓對沖基金？聯儲政策轉向將如何重塑牛市？以及加密貨幣正經歷「風暴」還是「寒冬」？三位頂尖觀察者以實證數據、歷史類比與第一手產業洞察，為投資人梳理高波動時代的理性框架。
AI：生產力革命 vs. 市場泡沫——兩面性的深度辯證
Tom Lee 指出：當前 AI 驅動的軟體股回調，並非技術失敗信號，而是生產力提升的真實體現。大學畢業生失業率反超同齡非學歷群體，表面是危機，實則反映「更少人力創造更多產出」的效率躍升。Agentic AI 正逐步取代傳統軟體服務，企業 IT 支出下降，恰是利潤結構優化的開端。
Michael Lewis 強調：「真正的泡沫，發生在所有人都確信『這絕對不是泡沫』之時。」他提醒：AI 的變革性毋庸置疑，但技術突破 ≠ 市場普遍盈利。歷史上，電信泡沫破裂後，通訊塔公司與披薩連鎖（如 Domino’s）反而成為最大贏家——真正受益者，往往是基礎設施與終端應用層，而非泡沫中心的熱門概念股。
黃金：35 兆美元信任資產的極限與黑天鵝風險
Tom Lee 分析：黃金市值已達 35 兆美元（70 億盎司 × 5000 美元/盎司），逼近標普 500（剔除七巨頭）總市值。其價值根基於「林迪效應」——存在越久，信任越深。但三大潛在威脅不容忽視：
• 採礦經濟學逆轉：若價格過高，將激勵全球大規模開採，甚至觸發外星資源競逐（如 SpaceX 小行星採金）；
• 煉金術現實化：原子級別的鉛轉金技術一旦實現，將徹底摧毀稀缺性邏輯；
• 歷史頂點信號：過去百年僅三次單日漲逾 9%，且全數標誌行情頂部——2026 年 1 月 30 日重演此劇，暗示黃金或已見頂。
Michael Lewis 則以個人經驗揭示本質：「我買黃金，是投資『恐懼』——它是我為政治動盪、經濟崩潰與不確定性購買的保險單。」他坦言，黃金價值純粹基於人類集體共識，而非內在效用。
散戶崛起：永久資本 vs. 高頻交易——激勵機制的根本差異
Fundstrat 追蹤 60 個月數據顯示：散戶最看好的前五大重倉股，長期跑贏機構偏好組合。Tom Lee 解釋關鍵在於：
• 散戶使用「永久資本」（自有資金），持股週期常達 2–3 年；
• 機構平均持倉僅 40 秒，高頻交易主導下，只能追逐流動性與短期催化劑；
• 散戶不受每日 PnL 壓力，敢於擁抱長期敘事（如 Palantir、Tesla），形成與做空機構的「戰場股」博弈。
基於此，Fundstrat 正籌備推出首檔「散戶智慧 ETF」——每月自動建倉散戶淨看好、同時遭機構做空的標的，打造經專業驗證的 WallStreetBets 投資工具。
聯儲、地緣與國安：AI 已成大國競爭核心資產
面對 Kevin Warsh 提名聯儲主席的潛在變局，Tom Lee 判斷：即使趨向自由放任，美聯儲亦不會坐視 AI 產業鏈崩潰。「這已非商業風險，而是國家安全危機。」他預言：若關鍵 AI 公司資金鏈斷裂，美國國防部或啟動模擬方案，包括國有化 NVIDIA、重建台積電本土產能等極端措施。Michael Lewis 補充：「當特朗普政府一面高喊『小政府』，一面以史無前例力度挑選市場贏家時，認知失調已成新常態。」
加密貨幣：第七次腰斬中的結構性轉型
Tom Lee 指出：比特幣自高點下跌 40–50% 已是第七次，但本次不同於以往「寒冬」：
• 機構化加速：以太坊日交易量因代幣化呈指數增長；
• 量子計算威脅升級：若中國率先實現量子霸權，約 25% 未升級錢包（含中本聰地址）面臨被盜風險；
• 敘事遷移：從「數位黃金」轉向「AI 微交易基建」，但若 AI 自行運行區塊鏈，公共鏈必要性將受質疑。
Michael Lewis 提出終極反思：「當 AI 因納稅問題憤怒時，會要求投票權嗎？一場『AI 茶黨運動』或許正在醞釀。」
歷史鐵律：90% 股票終將歸零——投機本質從未改變
回顧 1974 年以來 4 萬家上市公司與分拆企業：
• 90% 股價曾暴跌逾 50%；
• 其中 90% 最終清零。
換言之，多數股票終將一文不值。這並非悲觀論斷，而是對資本主義本質的清醒認知：創新必然伴隨大量失敗，而市場正是透過淘汰低效個體，實現整體進化。預測市場（如 Polymarket）與體育博彩的興起，並未讓股市更理性，反而將投機能量分流至新載體——真正變化的，是人性驅動的貪婪與恐懼，在不同賽道上永續重演。
