歷史第四度重演，比特幣迎新牛市？

「只要不投資 Crypto，其他的都能賺。」

近期幣圈與全球其他市場，呈現出冰火兩重天的局面。

2025 年全年，黃金漲幅逾 60%，白銀飆升 210.9%，美股羅素 2000 指數上漲 12.8%。而比特幣在短暫創下新高後，年線最終收陰。

進入 2026 年，分化持續加劇。1 月 20 日，黃金與白銀接連創新高，羅素 2000 指數連續 11 天跑贏標普 500，A 股科创 50 指數單月漲幅超過 15%。

反觀比特幣，卻在 1 月 21 日迎來六連陰，從 98,000 美元迅速跌落至 90,000 美元以下。

白銀過去一年的走勢

自 1011 事件後，資金似乎決絕地離開了幣圈。BTC 在 10 萬美元下方已震盪三個多月，市場陷入「有史以來波動率最低」的狀態。

失望情緒在幣圈投資者中蔓延。部分轉戰其他市場並獲利的投資人，甚至分享起「ABC」策略——「Anything But Crypto」，意即只要不投資加密貨幣，其他資產幾乎都能賺錢。

上一輪眾所期待的「大規模採用（Mass Adoption）」確實到來了，但並非去中心化應用的普及，而是由華爾街主導的徹底「資產化」進程。

美國建制派與華爾街以前所未有的姿態擁抱 Crypto：SEC 批准現貨 ETF；貝萊德、摩根大通紛紛配置以太坊資產；美國將比特幣納入國家戰略儲備；多個州的養老金投資比特幣；紐約證交所（NYSE）也宣布計劃推出加密交易平台。

然而問題是：為何在獲得如此多政治與資本背書的情況下，比特幣仍於貴金屬與股市屢創新高之際表現疲弱？

當幣圈投資者習慣透過盤前美股走勢預判加密市場時，比特幣為何不再跟漲？

比特幣為何如此疲軟？

先行指標的角色

比特幣被視為全球風險資產的「先行指標」。Real Vision 創辦人 Raoul Pal 多次指出，比特幣價格主要由全球流動性驅動，不受單一國家利率或財報影響，因此其波動往往領先納斯達克等主流資產。

根據 MacroMicro 數據，比特幣的轉折點過去多年屢次領先標普 500 指數。一旦比特幣漲勢停滯、無法突破前高，這本身就是一個強烈警示信號——其他資產的上行動能可能也已接近枯竭。

全球流動性緊縮

比特幣價格至今仍高度依賴全球美元淨流動性。儘管美聯儲在 2024 至 2025 年間降息，但自 2022 年啟動的量化緊縮（QT）持續抽離市場資金。

2025 年比特幣創新高，主要得益於 ETF 帶來的新資金流入，但這並未改變全球宏觀流動性偏緊的根本格局。比特幣的橫盤，正是對此現實的直接反映。在缺錢環境下，難以啟動超級牛市。

此外，全球第二大流動性來源——日圓，也開始收緊。日本央行於 2025 年 12 月將短期政策利率調升至 0.75%，為近 30 年最高。這嚴重衝擊長期支撐風險資產的「日圓套息交易」。

歷史數據顯示，自 2024 年以來，日本央行三次加息均伴隨比特幣跌幅逾 20%。美日央行同步收緊，使全球流動性雪上加霜。

日本每次加息幣圈的跌幅

地緣政治黑天鵝升溫

地緣衝突正持續緊繃市場神經，而特朗普在 2026 年初的一系列舉措，更將不確定性推向高峰。

國際方面，其政府行動極具不可預測性：軍事干預委內瑞拉並逮捕總統（現代國際史上罕見）、與伊朗戰爭一觸即發、強行購買格陵蘭島、威脅對歐盟加徵關稅，全面激化大國矛盾。

國內層面，他提議將「國防部」更名為「戰爭部」，並下令現役部隊為國內部署做準備。結合他曾暗示「後悔未動用軍隊干預中期選舉」的言論，引發民眾對憲政危機的深切憂慮：是否會拒絕敗選、以武力延任？

特朗普上周援引《叛亂法》部署軍隊至明尼蘇達州平息抗議，五角大廈已命令約 1,500 名駐阿拉斯加現役士兵待命

這種介於局部戰爭與新冷戰之間的「灰色地帶」，充滿「未知的未知」（unknown unknowns）。對高度依賴穩定預期的風險資本而言，此類不確定性極具殺傷力。大型機構在無法判斷未來走向時，最理性選擇即是增持現金、離場觀望，而非投入高波動資產。

為何其他資產仍在上漲？

與幣圈沉寂形成鮮明對比的是，2025 年以來，貴金屬、美股、A 股等市場輪番上漲。但這些行情並非源自整體宏觀或流動性改善，而是由主權意志與產業政策驅動的結構性行情。

黃金的上漲，反映主權國家對現有國際秩序的不安，根源在於美元體系信用裂痕。2008 年金融海嘯與 2022 年凍結俄羅斯外匯儲備事件，徹底打破美元與美債「無風險資產」神話。在此背景下，全球央行成為「價格不敏感的買家」，購金目的不再是獲利，而是尋求不依賴任何主權信用的終極價值儲存手段。

世界黃金協會數據顯示，2022 與 2023 年，全球央行連續兩年淨購金量破千噸，創歷史紀錄。此輪黃金漲勢，主力為官方力量，非市場化投機。

主權國家央行儲備中黃金與美國國債的占比對比，2025 年黃金總儲備已超越美國國債

股市上漲則是國家產業政策的體現。無論美國「AI 國家化」戰略，或中國「產業自主」方針，皆顯示國家力量深度介入資本流向。

美國透過《晶片與科學法案》，將人工智慧提升至國家安全層級，資金明顯從大型科技股轉向成長性更佳、符合政策導向的中小盤股。

中國 A 股市場亦同，資金集中於「信創」、「國防军工」等與國家安全及產業升級密切相關領域。此類由政府主導的行情，其定價邏輯與依賴純粹市場流動性的比特幣本質不同。

歷史是否會重演？

歷史上，比特幣並非首次出現與其他資產脫鉤。每一次分化，最終都以比特幣強勁反彈收場。

比特幣相對黃金的 RSI（相對強弱指數）跌破 30 的極端超賣情況，過去共發生四次：2015 年、2018 年、2022 年與 2025 年。

每次當比特幣相對黃金被嚴重低估時，均預示著後續價格反彈。

比特幣／黃金歷史走勢，下方為 RSI 指標

2015 年熊市末期，RSI 跌破 30，隨後開啟 2016–2017 年超級牛市。

2018 年熊市中，比特幣下跌逾 40%，黃金上漲近 6%，RSI 跌破 30 後，自 2020 年低點反彈逾 770%。

2022 年熊市，比特幣跌近 60%，RSI 再度跌破 30，最終成功反彈並跑贏黃金。

2025 年底至今，我們迎來第四次歷史性超賣信號。黃金於 2025 年暴漲 64%，比特幣相對黃金 RSI 再次進入超賣區間。

現在還能追漲其他資產嗎？

在「ABC」風潮中，輕易拋售加密資產轉投看似繁榮的市場，可能是危險決定。

當美股小盤股領漲，往往是牛市末期流動性枯竭前的最後狂歡。羅素 2000 指數自 2025 年低點已漲逾 45%，但其成分股多數盈利能力弱、對利率極度敏感。一旦美聯儲政策不如預期，脆弱性將立即暴露。

其次，AI 板塊狂熱已顯泡沫特徵。德意志銀行調查與橋水基金創辦人達利歐均警告，「AI 泡沫」是 2026 年市場最大風險。

輝達（NVIDIA）、Palantir 等明星企業估值達歷史高位，盈利能否支撐高價備受質疑。更深層風險在於，AI 巨大能源消耗可能引發新一輪通脹壓力，迫使央行收緊貨幣，進而刺破資產泡沫。

根據美銀（Bank of America）1 月基金經理調查，全球投資者樂觀情緒創 2021 年 7 月以來新高，增長預期飆升。現金持有比例降至 3.2% 歷史新低，市場避險措施處於 2018 年 1 月以來最低水平。

一面是主權資產瘋漲、投資情緒普遍樂觀；另一面是地緣衝突不斷升級。

在此背景下，比特幣的「停滯」並非簡單「跑輸大盤」，更像是清醒的預警信號——對未來更大風險的提前反應，也是為下一階段宏大敘事積蓄能量。

對真正的長期主義者而言，此刻正是檢驗信念、抵禦誘惑，並為即將到來的危機與機遇做好準備的關鍵時刻。