老虎研究：金融機構為何青睞選擇性隱私
本文由Tiger Research撰寫，2026 年的決定性敘事之一是「隱私」。隨著機構參與者在加密貨幣領域佔據主導地位，隱私已成為連接區塊鏈與現實世界商業的關鍵技術特性。
核心重點
- 區塊鏈的透明性雖為核心優勢，卻可能暴露企業商業機密與投資策略，構成實質風險。
- Monero 等完全匿名的隱私模型不支援 KYC 或 AML，難以符合監管要求，不適合受監管機構使用。
- 金融機構需要的是選擇性隱私——既能保護交易資料，又能與合規框架兼容。
- 機構必須釐清如何透過開放的 Web3 市場實現擴張，同時維持對敏感資訊的控制。
為何區塊鏈隱私至關重要？
區塊鏈的設計本質強調透明性：任何人都能即時查閱鏈上交易，包括資金發送方、接收方、金額與時間點。
然而，對機構而言，這種完全可見性反而帶來重大挑戰。想像市場可以即時觀察到輝達向三星電子轉帳的金額，或對沖基金精確的資本部署時機——這將徹底改變市場競爭格局。
個人所能容忍的資訊公開程度，遠高於企業與金融機構。企業的交易歷史與機構投資時機皆屬高度敏感資訊，若完全暴露於公開帳本，將導致策略劣勢與安全風險。
因此，期待機構在毫無隱私保障的區塊鏈環境中運作並不現實。缺乏隱私的系統對機構而言，並非可用基礎設施，而僅是理論上的抽象概念。
區塊鏈隱私的兩種模式
目前區塊鏈隱私主要分為兩類：
- 完全匿名隱私
- 選擇性隱私
兩者關鍵差異在於：當第三方需驗證交易時，是否具備資訊披露的彈性。
2.1 完全匿名隱私：全面隱藏
完全匿名隱私的核心理念是「全部隱藏」。
無論是發送者、接收者或交易金額，所有資訊均被加密。此模型與傳統強調透明性的區塊鏈形成對比，目標在於防止任何第三方監視。
來源：Tiger Research
以上圖 Monero 的交易記錄為例，與透明鏈不同，其轉帳金額與交易對手等細節皆不可見。
兩項關鍵技術實現完全匿名：
- 輸出總額（Output Amount）：帳本僅顯示「保密」，交易雖被記錄，內容卻無法解讀。
- 環簽名大小（Ring Signature Size）：單一發送者交易會與多個誘餌混合，使外人無法辨識真實來源。
這些機制確保所有外部觀察者皆無法取得有意義的資訊，達成徹底的隱私保護。
2.2 選擇性隱私：可控披露
選擇性隱私採用不同的設計哲學：交易預設公開，但使用者可選擇透過特定隱私地址使交易私密化。
Zcash 是此模式的代表。用戶在發起交易時，可在兩種地址間選擇：
- 透明地址（T-Address）：所有細節公開，類似比特幣。
- 屏蔽地址（Z-Address）：交易細節被加密隱藏。
來源：Tiger Research
上圖展示 Zcash 使用屏蔽地址時可加密的元素。交易仍存在於鏈上，但內容處於加密狀態。
雖然交易存在可見，但以下資訊被隱藏：
- 地址類型：使用屏蔽（Z）地址而非透明（T）地址。
- 交易記錄：帳本確認交易發生。
- 金額、發送者、接收者：全部加密，外部無法讀取。
- 查看權限：僅持有查看密鑰的方能檢視細節。
這正是選擇性隱私的核心價值。交易保留在鏈上，但使用者掌控誰能查看內容。必要時，可透過共享查看密鑰向特定方證明交易，其他第三方則無法存取。
為何金融機構傾向選擇性隱私？
大多數金融機構須遵守了解你的客戶（KYC）與反洗錢（AML）法規，必須保留交易紀錄，並隨時回應監管查詢。
然而，在完全匿名系統中，所有資料皆被永久隱藏，無法逆向揭露，導致機構無法履行合規義務。
以 Canton Network 為例，該網絡已被存托信託與清算公司（DTCC）採用，目前服務超過 400 家企業與機構。相較之下，Zcash 雖具備選擇性隱私功能，卻鮮少被機構實際應用。
為何有此差距？
來源：Tiger Research
Zcash 的限制在於：使用者無法選擇性揭露部分資訊，只能決定「整筆交易」完全隱藏或完全揭露。
例如在「A 轉給 B 100 美元」的交易中，Zcash 無法只隱藏金額，而是必須整體加密或公開。
但在機構場景中，不同參與方所需資訊不同。監管單位可能只需知道金額，合作銀行只需確認交易雙方。Zcash 的二元選擇結構不符合此類彈性需求。
相比之下，Canton 支援將交易資訊拆分管理。例如，若監管機構僅要求交易金額，Canton 可讓機構僅提供該欄位資料。此功能透過其智慧合約語言 Daml 實現。
關於機構採用 Canton 的更多原因，可參考先前發布的 Canton 專題研究。
邁向機構級隱私區塊鏈時代
隱私區塊鏈正隨需求演進。
早期項目如 Monero 主要保護個人匿名性。但隨著金融機構與企業大規模進入區塊鏈生態，隱私的定義已轉變。
今日的隱私不再只是「讓所有人看不見」，而是在符合監管的前提下，精準保護交易資訊。
這也解釋為何 Canton Network 等選擇性隱私方案受到青睞。機構所需的不只是隱私技術，更是能融入現實金融流程的基礎建設。
為因應此需求，越來越多針對機構設計的隱私專案陸續出現。未來關鍵的競爭優勢，將在於隱私技術能否有效整合至實際交易場景。
或許未來會出現抗衡機構化趨勢的替代隱私形式，但在短期內，隱私區塊鏈的發展軌跡仍將圍繞機構交易展開。
來源：Tiger Research
