加密後市變數 CLARITY法案闖關參院

原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

華爾街與加密行業閉門會談，CLARITY 法案分歧能否化解？

根據海外加密媒體 Decrypt 今晨報導，多位知情人士透露，華爾街代表與加密貨幣行業相關方昨日舉行了一場此前未公開的閉門會議，旨在協調雙方在即將提交參議院審議的《數位資產市場明確性法案》（CLARITY）上的關鍵分歧。

此次會議中，華爾街主要貿易組織「美國證券業與金融市場協會」（SIFMA）參與對話。該組織過去曾反對 CLARITY 法案中的多項核心條款，特別是針對 DeFi 項目及其開發者的監管豁免內容。然而，據消息指出，本次會談在 DeFi 監管等敏感議題上取得了「富有建設性」且「卓有成效」的進展。

CLARITY 法案核心：三類資產劃分與監管權責明確化

CLARITY 全名為「Digital Asset Market Clarity Act of 2025」，最初由眾議院金融服務委員會主席 French Hill 與農業委員會主席 G.T. Thompson 於 2025 年 5 月 29 日共同提出。其主要目標是為數位資產建立聯邦層級的清晰監管框架，並明確區分資產類型及 SEC 與 CFTC 的監管職責。

根據頂尖律所 Arnold & Porter 的解讀，CLARITY 將數位資產分為三大類：

• 數位商品：指與區塊鏈系統內在關聯的資產，其價值取決於該鏈的功能或用途，如支付、治理、激勵機制等。此類別排除證券、衍生品與穩定幣。
• 投資合約資產：符合以下條件的數位商品——可點對點獨占持有與轉讓、記錄於區塊鏈上、並用於融資目的（例如 ICO）。此類資產將被視為證券，納入 SEC 監管範疇。
• 合規支付型穩定幣：以法定貨幣計價、作為支付工具設計、受州或聯邦機構監管、且發行方可按固定價值贖回的數位資產。

值得注意的是，投資合約資產的證券屬性僅具「臨時性」。一旦由非發行方第三方進行二次交易，該資產即不再視為證券，而是歸類為純粹的數位商品。

監管機構職權劃分：SEC 與 CFTC 各司其職

CLARITY 明確賦予兩大監管機構不同權限，以解決長期以來的 jurisdictional conflict（管轄權爭議）：

• CFTC 擁有對數位商品現貨交易的反詐欺、反操縱執法專屬管轄權，並要求所有相關中介機構（如加密交易所）向其註冊。
• SEC 則對投資合約資產的發行行為擁有專屬管轄權，涵蓋註冊、信息披露與持續報告義務；同時保留對在國家證券交易所進行之數位商品交易的監管權。
• 合規支付型穩定幣 主要由銀行監管機構負責，但 CFTC 與 SEC 仍可在各自註冊平台上行使反詐欺與反操縱監管權。

為何 CLARITY 至關重要？

過去五年，美國數位資產市場長期處於監管模糊地帶。SEC 前主席 Gary Gensler 主張「多數代幣屬於證券」，依據 Howey 測試展開強勢執法；而 CFTC 則傾向將部分去中心化資產視為商品，卻受限於現行法律無法全面介入現貨市場。

這種權責不清的局面導致創新者難以合規，傳統金融機構亦觀望不前。CLARITY 正是為打破此僵局而生，透過立法方式確立長期穩定的監管架構。

若法案通過，將為市場帶來可預期的合規路徑，降低訴訟風險與監管摩擦，吸引更多機構資金與開發者進入。更重要的是，它有望使加密資產成為「更易被傳統資本配置的資產類別」，提升整體市場估值下限。

當前面臨的阻力與關鍵時間節點

儘管 CLARITY 於 2025 年 7 月 17 日在眾議院以 294–134 的壓倒性票數通過，但在移交參議院後屢遭延宕，主因在於多方利益衝突：

• DeFi 監管：加密社區主張保護開源代碼與開發者，反對將其視為金融中介；華爾街則憂心洗錢與國安風險，要求納入傳統監管。
• 收益型穩定幣：GENIUS 法案已默許與美元掛鉤且提供收益的穩定幣，但 SIFMA 及銀行業者積極遊說禁止此模式，防止存款外流至加密領域。
• 道德爭議：特朗普家族相關財務安排亦成為政治攻防焦點之一。

原定審議多次推遲，直至本周二，參議院銀行委員會主席 Tim Scott 宣布將於2026 年 1 月 15 日進行委員會投票，此為法案能否前進全院審議的關鍵門檻。

然而，加密行業普遍認為此時間表過於倉促，恐不利於達成共識。有業界代表直言：「我們終於看到跨黨派合作的曙光，卻可能因一個隨意的日程而斷送一切。」

Wintermute 國場外交易主管 Jake Ostrovskis 指出：「四月是參議院全體投票的最後現實期限」，在此之前，SEC 與 CFTC 必須於 1 月底前就修訂案達成一致，否則法案極可能因中期選舉前的政治角力而停擺。

結語：一月見真章，CLARITY 的命運即將揭曉

下周的參議院銀行委員會投票，將正式拉開 CLARITY 攻關參議院的序幕。雖然閉門會議傳出利好訊息，但是否足以扭轉政治現實仍待觀察。

目前尚不清楚該法案能否獲得足夠的跨黨派支持。可以確定的是，整個一月都將是相關新聞密集釋出的高峰期。無論結果如何，CLARITY 已成為美國數位資產監管走向制度化的關鍵試金石。